USD

試圖預測下一個出現在新聞通訊社的關稅新聞有點不切實際，因此，也許將更多注意力放在宏觀經濟背景上會更有成效。上週的非農就業報告再次與美國勞動市場保持強勁的趨勢一致。企業繼續以健康的速度創造就業機會，失業率徘徊在與充分就業相符的水平，報告顯示1月份工資意外上漲——月薪以 2023 年年中以來的最快速度增長。

所有這些正面的經濟消息，再加上特朗普關稅帶來的價格上漲威脅，使得聯準會在2025年進一步降息的理由越來越難以成立。鑑於美國利率仍幾乎是 G10 中最高的，我們認為，儘管美元目前的價格非常高，但它很難被拋售。

GBP

在英國央行 2 月會議後，經濟數據弱於預期，導致英國央行 2 月會議後貨幣政策委員會的投票出現非常鴿派的分歧。上週，利率制定委員會的所有 9 名成員都選擇降低利率，其中 2 名（包括鷹派凱瑟琳·曼恩）實際上投票支持降息 50 個基點，而不是降息 25 個基點。修訂後的 2025 年經濟成長預測與先前的預測相比減少了一半，這清楚地表明了英國央行對英國經濟的擔憂程度。

英鎊在最初的拋售後反彈，但它仍然是 2025 年迄今為止表現最差的 G10 貨幣。不過，我們認為英鎊的前景相對較好。通膨仍然堅挺，薪資成長仍然很高，而且實際成長率穩固。我們認為，市場可能誇大了英國央行今年能夠降息的程度，因為貨幣政策委員會本身強調，「逐步」降息仍然是未來的方向。

EUR

上週公佈的歐元區 1 月通膨數據令人意外地改善。我們注意到，核心指數在 9 個月前首次跌至 2.7%，此後一直沒有改善。與英國一樣，經濟成長乏力較多的是供應受限而非需求不足，因此我們認為歐洲央行將難以進一步降息。

關稅和製造業衰退無疑對歐元不利，但我們認為，歐元兌美元的當前匯率水準已基本反映出這些因素。現在，所有人的目光都將集中在特朗普政府身上，特朗普政府已明確表示，針對歐盟的貿易限制即將出台。有報導稱，10%的全面關稅可能即將出台，我們很想知道這在多大程度上已被納入歐元價格，目前看且來還未完全展現。

CNY

週三內地股市重新開市，與農曆新年假期前最後一個交易日相比，人民幣兌美元匯率大幅走低。前一天，特朗普的關稅計畫成為現實，對中國產品徵收10%的關稅。離岸人民幣的波動性要大得多，離岸人民幣的交易並未暫停，但人民幣的走勢和中國的回應意味著，總體而言，投資者並沒有過於激動。

各種反制措施將於週一生效，或許意在展示中國可以採取的廣泛應對措施，包括能源和農業關稅、主要金屬出口限制以及部分企業行動。這些措施具有針對性和溫和性，表明中國正在選擇和解的方式，從投資者的角度來看，這可能是最好的選擇。對人民幣而言，關稅應該是重中之重，暫時會掩蓋任何國內新聞。鑑於本週經濟日曆相對空白，這不會太難。關鍵通膨數據已經公佈，雖然數據顯示消費者通膨率上升，但這並沒有改變物價壓力非常低迷的局面。