USD

特朗普反覆無常的政策制定和高額進口稅引發了人們對美國經濟放緩的擔憂，這導緻美國股市和美元在過去幾週下跌。有趣的是，美國公債殖利率並沒有像人們預期的那樣同步下跌，而是相當接近股市拋售開始時的水平。我們注意到，美國經濟的勞動市場數據尚未顯示出任何明顯的疲軟跡象。其中包括就業市場最及時的讀數，首次申請失業救濟人數，該數據基本上繼續徘徊在220k左右的非常健康的水平上。

聯準會本周可能會採取觀望態度。利率不會發生變化，更新後的「點陣圖」可能只會留下逐步降低利率的選項。隨著美國經濟可能放緩，本週發布的一系列經濟報告將變得更加重要，尤其是2月（週一）的零售銷售數據。

GBP

英國央行預計將在周四舉行的 3 月會議上將利率維持在相對較高的4.5%水平，目前掉期市場預計再次降息的可能性不超過十分之一。貨幣政策委員會成員之間的實際投票結果將更難以預測。在2月的上次會議上，委員會的所有9名官員都支持立即降息，其中兩名意外選擇降息50個基點。我們猜測，這次投票結果將以 7-2 的比例出現，兩名鷹派人士支持降息25個基點，而其餘人則投票支持維持利率不變。

然而，在會議召開之前，我們將獲得 1 月和 2 月的一些重要勞動力市場數據。可以說，最重要的是薪資成長數據，預計該數據將保持在6%左右 – 這一水平與通膨目標的回歸不相容，因此英國央行持謹慎態度。看看政府的 NI 企業稅突擊行動是否反映在數據中將會很有趣。如果是這樣，我們本周可能會看到英鎊疲軟。

EUR

上週，德國聯邦議院就德國大規模放鬆財政政策和調整債務制動措施達成一致，歐羅繼續乘著這股樂觀浪潮一路高歌猛進。該協議將允許歐洲最大的經濟體大規模改革其財政政策，在未來十年左右實現5,000億歐羅的基礎設施投資，並允許國防開支超過該國GDP的 1%。市場押注該消息將為經濟提供市場期待的利多消息，同時也限制了歐洲央行進一步大幅降息的必要性，這兩者都對歐羅有利。

有跡象表明，資本正在從美股向價格更低的歐股重新分配，而歐股在2025年的強勁表現也為此論點提供了支持。本週歐羅區沒有太多值得關注的消息，我們預計關稅新聞將成為歐羅的主要推動力。

CNY

上週，美元/人民幣匯率保持相對穩定。這種平靜的表現與中國股市形成鮮明對比，股市大幅上漲，上週五，滬深300 指數躍升至 12 月中旬以來的最高水平。有消息稱，政府計劃於週一召開新聞發布會，介紹刺激消費的計劃——這正是投資者一直期待的。新華社週日引用的國務院聲明提到了促進薪資上漲和穩定股市的措施，以及一系列有助於刺激國內需求的措施。

我們對這消息的初步解讀是謹慎樂觀的。這再次顯示中國正認真考慮轉向促進內需。話雖如此，細節和實作效果才是關鍵。鼓勵中國消費者增加支出並非易事，尤其是在房地產市場不穩定、特朗普關稅加劇經濟風險的環境下。