USD

考慮到我們所看到的有關通膨的新聞動態，上周美國國債利率的穩定是非常值得注意的。在一月份勞動力報告中的工資意外上漲之後，上週所有主要通膨指標也出現了令人不快的意外上漲。聯準會最不願意看到的是，整體報告顯示經濟季增 0.5%，相當於年化成長 6%，而核心指數較上季成長 0.4%（相當於年化成長 5%）。我們認為，這或許使人們對 2025 年降息的可能性產生懷疑，這顯然對美元有利。

目前，美國債券市場正接受這項消息，美元走勢也基本上受到關稅相關消息的影響。本週值得關注的消息不多（美國 PMI 數據對市場的震動不如其他地區大），且本週因假期而縮短，美元走勢可能主要取決於其他地區的消息 – 當然，前提是特朗普政府不會再發布任何聲明。

GBP

英鎊上週加入了對美元的普遍上漲行列。第四季 GDP 報告的正面驚喜無疑提振了市場人氣，在經濟學家們預期經濟將溫和收縮之後，該報告顯示經濟溫和擴張了0.1%。我們或許也看到了一些認識，即 2 月的英國央行會議比最初想像的更為強硬。上週，貨幣政策委員會成員格林將經濟成長乏力歸咎於供應限制，而不是需求不足，我們認為這是一個可喜的改變。

本週，英國經濟的新消息將異常豐富，因為勞工、通膨和商業信心報告都將發布。到週五下午，我們應該對進一步放鬆政策的可能性有更清晰的認識。至少，梅根·格林的評論表明，英國利率可能會在更長時間內維持高位，下一次降息現在要等到央行 6 月會議才能完全反映出來。

EUR

針對歐盟的全面關稅顯然被推遲了，至少推遲了幾個星期，這讓歐洲資產和歐元鬆了一口氣。然而，我們注意到，這種威脅只是在時間上被推遲了，而且推遲的時間並不長，因此，除非我們開始看到大西洋兩岸的經濟表現差距有所縮小，否則我們對歐元的進一步反彈持懷疑態度。

本週兩份及時發布的報告可能會開始顯示這種收縮的證據。週二，我們將獲得 ZEW 投資者預期調查，隨後週五將獲得 2 月份企業經理人情緒PMI預覽值。市場普遍認為服務業和製造業指數將小幅上漲，這可能會緩解人們對歐元區經濟狀況的部分短期擔憂。然而，經濟成長仍疲軟，歐洲央行進一步降息似乎已成定局。

CNY

人民幣上周成功收復部分失地。風險情緒已轉為樂觀，香港主要指數恆生指數上漲 7%，尤其令人印象深刻，對中國主導的人工智慧技術的樂觀情緒進一步激勵了市場情緒。中國人民銀行行長潘功勝最近的演講重申了當局對消費的更多關注。他也稱讚了人民幣的穩定性，他對匯率的語氣強化了我們的信念，即央行不會允許人民幣太快、過快貶值。

目前，美國新聞頭條（尤其是與關稅相關的新聞）仍是人民幣走勢的關鍵。除了週四公佈的 LPR 之外，國內經濟日曆相當空白，預計 1 年期或 5 年期利率都不會改變。中國人民銀行的 1 年期 MLF 利率也有望保持穩定，當局可能會等待關稅問題更加明朗後再進行更重大的政策調整。