USD

到目前為止，我們所收到反映「解放日」之後的混亂和無序狀況的唯一宏觀經濟訊息是來自調查報告。這些報告都描繪了一幅同樣黯淡的景象：消費者和製造商都擔心關稅會導致價格上漲，尤其是後者，在這種不確定性的影響下會大幅縮減了投資計畫。這是非常了不起的，因為美國製造商是關稅政策的預期受益者。然而，唯一可靠的實際經濟數據點是每週申請失業救濟的人數，而該數據尚未增加，顯示這種不確定性尚未導致大規模裁員。本週我們將獲得更多四月數據點：每週失業救濟申請的人數，以及進一步的區域聯準會調查。如果市場有能力關注特朗普言論以外的任何事情，那麼這些將成為本週的焦點。

GBP

上週，由於美國局勢混亂，市場難以做出細微區分，英鎊兌美元匯率幾乎與歐元同步上漲。在上週，重要但滯後的數據包括了市場勞動力報告和三月通膨數據。前者持續保持良好的勢頭，就業崗位穩定增加，薪資成長亦變得穩健但放緩。而對後者來說，對於英國央行來說這是一個好消息，3月CPI低於預期猜測，為5月降息打開了大門。我們認為，鑑於英鎊受美國關稅的影響相對較低、需求強勁以及與歐盟持續保持的密切聯繫，英鎊完全有能力從市場波動中獲利。

EUR

歐元與所有 G10 貨幣同步上漲，表示我們看到的市場上週的走勢更顯出“賣出美元”的現象，而不是“買入歐元”。然而，自「解放日」以來，歐元是除瑞士法郎之外表現得最好的主要貨幣，這表示歐元區市場正在接收大量逃離美國的資本。即使歐洲央行在上週召開了相當溫和的會議之後，歐元仍繼續上漲，這事實已證實了這一點。目前市場價格已降至 1.5% 或更低，但貨幣市場似乎不介意低利率，以換取歐元區的相對制度穩定。

拉加德行長在會後記者會上證實，關稅消息已迫使歐洲央行本月採取行動，同時警告稱，貿易保護主義可能導致歐盟經濟陷入衰退。她也表示，面對當前的衝擊，歐洲央行願意將利率降至「中性」水準以下。目前市場預期終端利率將低於 1.5%，但貨幣市場似乎不介意低利率，以換取歐元區的相對制度穩定性。

CNY

儘管人民幣表現遜於大多數其他貨幣，但上週人民幣兌美元匯率收盤與上周初的水平相差無幾。然而，對關稅對中國經濟影響的擔憂導致人民幣本週迄今再次走弱，美元/人民幣匯率今早回升至7.31上方。

在正常時期，投資人會對國內宏觀經濟消息感到振奮，幾乎所有關鍵經濟數據都令人驚訝地上漲。第一季中國經濟年增5.4%，與第四季持平，3月份的零售額和工業增加價值均令人印象深刻。然而，目前的注意力主要集中在關稅上，鑑於美國實施巨額關稅，市場普遍預期經濟活動將有所降溫。

關稅問題的未來方向對人民幣來說仍然至關重要。上週，彭博社的一篇報導中國願意在特定條件下進行貿易談判，我們認為略顯樂觀，人民幣應聲上漲。任何這方面取得進展的訊號都可能進一步提振人民幣。除此之外，任何刺激措施的消息都將受到密切關注。