USD

美國因假期而縮短的一周幾乎沒有改變我們對宏觀經濟的預測，儘管 PMI 數據低於預期確實幫助全球貨幣兌美元上漲。然而，對特朗普關稅的擔憂仍然是貨幣市場的主要驅動力。目前，行政命令的猛烈衝擊尚未導致任何關稅上調，這在一定程度上平息了人們的緊張情緒，暗示對中國的貿易關稅不會超過10%。

本週的聯準會會議可能會被市場忽視。期貨市場其實認為週三不會再降息，我們完全同意這一點。目前，我們預計聯邦公開市場委員會將耐心等待川普關稅和稅收計畫的更多細節，然後再提供具體指引。

GBP

上週宏觀經濟消息利好英鎊。強勁的勞動力報告發布後，1 月商業活動 PMI 指數出現令人鼓舞的上升。製造業和服務業分項指數均出現上漲，綜合指數目前呈現穩健（儘管不引人注目）的成長態勢。

英鎊對這一消息反應良好，兌所有 G10 貨幣均大幅上漲，在本週貨幣表現榜上名列前茅。有吸引力的估值、與歐盟關係改善的前景以及相對不受特朗普關稅威脅的影響，都是英鎊在這些水準上的重要利多因素。然而，下行風險仍然存在，最明顯的是工黨上調雇主稅後勞動市場狀況惡化的威脅。事實上，PMI 調查的細節顯示，如果排除疫情時期，企業目前正以自全球金融危機以來最快的速度裁員。

EUR

歐元區上週的 PMI 數據也有所改善，儘管比英國的 PMI 數據要溫和一些。然而，這足以推動綜合指數略高於 50 水平，重新顯示經濟朝著正面的方向發展。雖然成長幅度很小，但市場對美元走強的定位和共識如此普遍，以至於歐洲即使是最脆弱的復甦芽也足以帶來重大的逆勢走勢，歐元兌美元今年以來一直處於上漲狀態。

本週，歐元的關鍵在於週四的歐洲央行會議。由於預計會再次降息，且降息已完全計入價格，我們將密切關注理事會的通報和行長拉加德的新聞發布會，以了解歐洲央行成員認為本輪降息週期的最終利率水平。

CNY

上週是近年來人民幣走勢最有趣的一週。人民幣兌美元收復了早期的部分失地，上漲超過 1%，創下11月底以來的最高水準。這是因為人們希望，由於上週末特朗普與習近平的通話以及特朗普發表的言論，中美關係可能不會像人們擔心的那樣艱難。

雖然上述情況並不能證實不會徵收關稅，但現在看來，任何進口關稅都遠比特朗普競選期間提出的關稅要低得多。就職典禮後的第二天，川普威脅從2月1日起對中國進口產品徵收10% 的關稅，遠不及他先前聲稱的60%。短期內，中美關係話題對人民幣仍至關重要，尤其是周三中國春節慶祝活動開始之際，這將標誌著當地新聞的淡季和貿易的中斷。