USD

美國 12 月的就業報告非常強勁，證實聯準會將很難找到進一步降息的理由。事實上，市場現在預計 2025 年全年只會降息一次 25 個基點，約等於根本不降息。在美國固定收益市場普遍表現不佳之後，本週的 CPI 報告將成為關鍵。

在美國固定收益市場普遍表現不佳之後，本週的 CPI 報告將成為關鍵。經濟學家預計，月度核心指數將從過去四個月的 3-4% 年化水準放緩至對聯準會更友善的 2-2.5%。如果不這樣做，美國公債市場可能會再次陷入混亂，目前美國公債市場已經面臨財政赤字膨脹所導致的供應障礙。外匯市場的關鍵在於國債拋售何時會對美元產生負面影響，而不是像英國已經發生的那樣成為利好–我們還沒到那個地步。

GBP

雖然英國政府債券市場的波動幅度不如我們在2022 年利茲·特拉斯(Liz Truss) 預算之後看到的那麼劇烈，但在沒有重大經濟或政策消息發布的僅僅一周內就出現25 個基點的拋售，這仍然是一個顯著的下跌趨勢。英鎊對動盪的反應不佳，兌所有歐洲同行下跌 1% 或更多。

這似乎是對秋季預算細節的延遲負面反應，因為投資者擔心政府的財政措施對公共財政和經濟狀況的影響。我們認為英鎊的背景比特拉斯預算災難之後要好得多：英國央行更高的利率是支撐因素，而且與歐盟在貿易方面改善關係的前景可信，投資者顯然認為這對英鎊有利。然而，工黨似乎越來越有必要削減開支，以完全穩定英國主權債券市場，該市場仍然容易受到通膨意外的影響。

EUR

歐元兌美元本週又經歷了艱難的一周，受美國公債殖利率上升和美國又一份強勁就業報告的拖累。然而，我們要指出的是，歐元區債券市場的利率幾乎與美國的漲幅一致，殖利率差距實際上已經縮小了幾週，這應該對歐元有利。

事實上，上週歐元區的宏觀經濟消息略顯樂觀，尤其是最新的失業數據和修訂後的 PMI 數據，這為對歐元區經濟持非常謹慎樂觀的態度提供了支撐。然而，歐元區的核心通膨率仍停留在2.7% 的年率，這是過去四個月來一直保持的水平，歐洲央行成員將密切關注主要通膨指標的近期上漲，該指標已回到7 月以來的最高水平。隨著殖利率阻力減弱，貨幣處於無可否認的低水平，我們認為即使是歐元區傳出的略微利好消息也將有助於穩定歐元。

CNY

美元兌人民幣匯率最近升至 7.30 的關鍵關口上方，引發了人們對中國支持人民幣意願程度的質疑。考慮到央行最近幾天的一系列行動和訊號，似乎至少就目前而言，政策制定者仍致力於防止匯率大幅下跌。人民幣定價堅挺，中國人民銀行的言論表明決心應對擾亂市場的行為，債券購買已暫停，央行計劃利用香港創紀錄的票據拍賣來吸收離岸人民幣流動性。這毫無疑問表明，央行決心穩定匯率。

同時，12 月通膨率放緩至僅 0.1%，進一步顯示國內需求疲軟。本週發布的大量數據將有助於更好地了解年底的經濟狀況，貿易數據、第四季 GDP 和月度數據都將公佈。未來幾天人民幣的命運將部分取決於我們是否看到好轉的跡象。