美元受惠於短期利率回升，本週收盤接近G10表現榜的中游水準。價格走勢表明，當前水準已經反映出美元面臨的許多壞消息，而美元正在經歷自 1973 年尼克森取消金本位以來最糟糕的上半年。上週表現最差的是英鎊，由於秋季加稅可能性不斷上升，市場對英國財政狀況的擔憂加劇，英鎊與英國國債一同承壓。

主要經濟領域主要經濟報告稀缺，這意味著政治和關稅消息將成為市場的焦點。尤其值得一提的，是關稅消息將驅動市場走勢，因為特朗普宣布的三個月初始關稅暫停令將於星期二到期。目前，市場正在從容應對此風險，假設要么在最後一刻宣布協議，要么獲得進一步延期，正如財政部長貝森特所暗示的那樣。我們亦會密切關注英國債券市場，因為在已開發國家公共財政日益不可持續的情況下，它們似乎扮演著「煤礦裡的金絲雀」的角色。

USD

美國經濟繼續展現出令人印象深刻的韌性，以應對其面臨的逆風和黯淡的經濟預測。 6月的非農業就業報告打消了美國勞動市場停滯不前的任何想法。穩定的就業成長與失業率的下降相伴，失業救濟申請人數繼續在歷史低點附近反彈。順便提一句，這份報告進一步印證了聯準會主席鮑威爾的觀望態度，以及他不願在特朗普大力施壓的情況下降息的立場。

共和黨預算法案的通過似乎在短期內對市場影響不大，但正如英國一樣，我們預計債券市場及其容納所有赤字的意願（或缺乏意願）將成為未來幾個月和數年政策制定中日益重要的因素。

EUR

歐元區通膨持續緩慢下降， 與歐洲央行的目標已相當接近。通膨預期也在下降，這意味著管理委員會進一步降息的空間有限——儘管降息幅度可能不超過一次，因為2%的利率已經相當刺激。隨著降息週期接近尾聲，歐元區的主要驅動力一方面將是與美國在經濟表現上的差距，另一方面將是與美國貿易的最終走向。

我們預計在未來幾天會看到一些關於後者的消息。特朗普針對歐盟的50%關稅原定於7月9日生效，但現在將延後到8月1日，這提供了一定的彈性。包括萊恩、德金多斯和納格爾在內的幾位歐洲央行官員的演講也將受到密切關注。

GBP

英國顯然無力通過哪怕是較溫和的削減支出方案，令市場對此愈發擔憂。工黨議員強烈反對政府提出的削減福利支出的方案，而長期英國國債市場不愉快的反應再次給斯塔默帶來了強烈的反擊。這意味著秋季幾乎能肯定會有更多增稅措施出台，而此時英國勞動市場已經明顯放緩。

另一方面，英鎊兌歐元也大幅下跌，這表明英鎊可能接近合理價格。本周公布一系列的宏觀經濟數據，尤其是工業生產、建築業和貿易數據，其影響可能有限。不過，我們將密切關注星期五公佈的5月GDP月度數據，預計該數據在4月萎縮後僅會出現非常溫和的擴張。

CNY

近幾個月來，人民幣兌美元持續升值，但上星期漲勢停滯，成為少數兌美元未升值的新興市場貨幣之一。國內經濟數據乏善可陳，綜合PMI指數僅略高於停滯水準。上星期宣布的美越貿易協定中包含的對轉運商品徵收40%關稅，這在北京方面肯定遭遇冷遇，因為這限制了規避關稅的空間。中國與歐盟的貿易緊張局勢也正在加劇，中國宣布對價值超過4,500萬元人民幣（630萬美元）的醫療器材進口實施對等限制。

目前焦點集中在貿易消息上，美國正試圖與幾個亞洲大國達成協議。除此之外，星期三公佈的中國通膨數據也值得關注。該數據是需求疲軟最明顯的訊號之一，預計消費者物價指數將連續第五個月下降。