USD

凱文沃許（Kevin Warsh）被任命為下任聯準會主席，似乎有效遏制了美元的頹勢。儘管沃什近期在呼籲降低聯邦基金利率方面與特朗普立場一致，但他曾在 2000 年代後期擔任聯準會理事，當時被視為堅定的「鷹派」。這意味著相較於哈塞特（Hassett）或雷德（Reider），他不太可能主張激進降息。此外，沃什曾公開倡導維護央行獨立性，他的任命可能緩解市場對聯準會自主權受損的擔憂。雖然總統選中的人選難免被貼上「忠誠者」的標籤，但我們認為，沃什是「三個選項中較優的一個」。

美元能否在本週繼續反攻值得關注。我們認為上週的拋售已明顯超速，且美元的下行風險已顯著緩解。儘管政府面臨部分停擺，但支出協議的達成意味著僵局很快就會打破。同時，特朗普對美元的負面評論越來越像是隨性而發的言論，而非系統性的政策轉向。若果真如此，美元近期的反彈動能仍有持續空間。

EUR

我們認為，上週歐元兌美元升破 1.20 關口可能有些超前，尤其是考慮到財長貝森特隨後暗示白宮仍傾向強勢美元政策。然而，上周公布的歐元區 GDP 數據表現亮眼（季增 0.3%），強化了我們對歐元在 2026 年表現穩健的預期，尤其是德國龐大刺激計畫的完整效應尚未完全顯現。

市場普遍預期歐洲央行將在周四按兵不動。拉加德行長幾乎肯定會重申當前政策處於“適當水平”，這實際上釋放了在可預見的未來無意進一步降息的信號。市場將密切關注她對近期歐元走強的評價，但我們預期她目前不會試圖口頭幹預以壓低匯率。

GBP

英鎊兌美元上週曾短暫衝向1.39，但週五收盤重新回落至1.37下方。上週英鎊走勢基本上被美元牽著鼻子走，不過本週四英國央行的利率決議可能引發一波波動。我們預計利率將保持不變，考慮到鷹派與鴿派陣營僵持不下，投票比例極有可能再次出現 5:4 的分歧，貝利行長將繼續充當關鍵的一票。

更重要的或許是貝利在2026年的首場記者會。目前來看，他可能會保持謹慎，“牌不離手”，重申未來的降息時機將取決於通膨數據。目前市場預期下一次25個基點的降息要等到7月，但若貨幣政策委員會（MPC）對實現通膨目標的信心增強，市場對4月減息的押注可能會迅速升溫。

CNY

上週人民幣兌美元繼續走強。美元/人民幣（USD/CNY）在周三跌破 6.95，創下 2023 年 5 月以來的最低水平，隨後跟隨大盤走勢回升。這一波動很大程度上反映了美元的整體走勢。此外，投資者對新興市場偏好的改善，以及春節臨近（出口商通常會增加對人民幣的需求）也為匯價提供了支撐，讓我們有理由相信人民幣將繼續維持強勢。

我們近期上調了對人民幣的看法，預計美元/人民幣在中期內將進一步下跌（到 2026 年底降至 6.8）。官方似乎對人民幣的漸進式升值持容忍態度。同時，外部監管壓力也在增加，全球對貿易和匯率的關注度日益提高。美國財政部在近期發布的半年度報告中稱人民幣“被嚴重低估”，並敦促中國允許貨幣升值。

中國最新的宏觀經濟消息喜憂參半。 1 月官方 PMI 跌破了 50 榮枯線。正面消息方面，工業利潤數據出現了四年來的首次年度增長（+0.6%），顯示官方正致力於使企業獲利狀況恢復正常。展望未來，我們將關注 RatingDog 發布的剩餘 PMI 數據，儘管這不太可能產生重大的市場影響。

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