美元因預期聯準會將採取鴿派立場而回落
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1 December 2025
Matthew Ryan is Ebury’s Global Head of Market Strategy, based in London, where he has been part of the strategy team since 2014. He provides fundamental FX analysis for a wide range of G10 and emerging market currencies.
上週，美元兌全球幾乎所有主要貨幣都普遍走軟。先前有傳言稱，鴿派立場鮮明的特朗普支持者凱文·哈塞特可能獲選接替鮑威爾出任聯準會主席，這一消息使市場承壓。
由於聯邦政府停擺的影響，多數美國經濟數據的發布仍存在滯後性，因此美國經濟日曆對市場的影響力相對減弱。不過，定於週四發布的9月PCE通膨報告仍是潛在的市場焦點。此外，特朗普對下任聯準會主席人選的正式確認以及鮑威爾週一的演講至關重要，鑑於聯準會政策前景已成為推動外匯市場的核心因素。週二公佈的歐元區通膨初值也將是市場關注的重點。
USD
儘管聯邦政府停擺後發布的美國經濟數據有顯著滯後，且上週的零售銷售數據表現疲軟，但這些資訊尚未實質地改變整體經濟面貌。
目前，經濟成長維持穩定，就業市場雖然成長乏力，但尚未出現大規模裁員的跡象。市場已大幅消化了聯準會在本月會議乃至明年採取寬鬆政策的預期，但我們認為實際政策走向可能低於市場樂觀預期。
無論特朗普最終指定哪位支持者接替鮑威爾，從明年一月起的FOMC正常輪換都將引入更多鷹派成員。我們預計，本月會議之後的任何降息動議都將在委員會內部遭遇激烈辯論。鑑於通膨率頑固地維持在3%的高位，且沒有顯示出下行趨勢，反而有逆勢上揚的跡象，因此，市場對激進寬鬆週期的期待很可能落空。
EUR
近期，歐元的走勢近期主要取決於聯準會和歐洲央行未來利率路徑的相對差異。
本週三公佈的歐元區通膨初值報告至關重要，因為上周公布的各成員國報告暗示，關鍵的核心分項指數存在上行超預期的可能性。如果發生這種情況，市場可能會重新定價，將歐洲央行的下一步行動由目前的降息預期轉為升息（正如瑞典央行Riksbank所發生的那樣）。這事件很可能成為我們預期中歐元在2026年逐步走強的催化劑。
本週剩餘時間，歐洲央行官員（包括行長拉加德）將發表數場演講。週四的零售銷售數據和週五修訂後的第三季GDP報告將為本週畫下句點。
GBP
市場參與者對秋季預算的發布反應平穩，這可能歸因於預算大部分內容在過去幾週內已被分批洩露。此外，政府的財政空間（£220億，高於先前的£99億）規模令投資者感到欣慰，這應能降低未來額外增稅的可能性。
然而，我們有三大保留意見：a) 增稅措施的後置性，尤其是所得稅門檻的凍結；b) 預算中缺乏增長刺激措施；c) 工黨對公共財政缺口規模的表述不夠真實。
就目前而言，金邊債券市場（Gilt market）面臨的威脅似乎已經消散，而預算不確定性的解除可能為英鎊在年底前適度反彈提供空間。話雖如此，財政大臣里夫斯（Reeves）面臨的壓力意味著前景不太可能一帆風順，有關政府欺騙和市場操縱的指控短期內也不會平息。
本週的經濟或政策日曆上沒有太多重要事件，因此焦點已轉向12月18日的英格蘭銀行（BoE）利率決議。目前，掉期市場（Swap markets）幾乎已完全消化了再次降息的預期。
CNY
過去幾個交易日，美元普遍走弱，已將美元/人民幣（USD/CNY）匯率推至去年十月以來的最低水準。
中國最新的經濟數據表現相當低迷。 11月官方採購經理人指數（PMIs）令人失望，所有指數目前均已跌破50這一關鍵榮枯線，包括製造業PMI，該指數已降至六個月低點。 10月份的工業企業利潤數據也不盡人意，在連續兩個月錄得正增長後，年比大幅收縮了5.5%。本週，市場關注焦點將是來自 RatingDog 的其餘PMI數據。
除此之外，在與中國相關的具體新聞方面，本週應是個相對平靜的時期。主要需要關注的仍是美元的整體走勢。
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