USD

美元在過去幾天經歷了異常動蕩的走勢，先是大幅上漲，但在周五公佈的非農就業報告後大幅震盪。聯準會在周三會議後一度強硬表態，主席鮑威爾既強調了就業市場的強勁，也暗示不急於再次放鬆政策。然而，兩位聯邦公開市場委員會官員（鮑曼和沃勒）卻罕見地投票支持立即降息——這是30多年來兩位理事首次在同一次會議上持不同意見。

事實證明，這種鴿派的反對意見並非空穴來風。表面上看，7月的非農就業數據並沒有什麼值得擔憂的地方，但5月和6月非農就業數據大幅下調，總計25.8萬，幾乎是不可思議的，這完全掩蓋了聯準會的擔憂。這幾乎完全改變了我們對美國就業市場的看法，同時也徹底改變了聯準會的敘事，現在看來聯準會除了在 9 月降息之外別無選擇。

EUR

由於市場持續關注美歐貿易協定的細節，歐元兌美元上週一度跌破1.14（週五有所反彈）。雖然15%的關稅顯然遠不及特朗普近幾個月威脅的30-50%，但市場和歐洲國家顯然希望達成一項更有利的協議，既能做出更多讓步，又能使基準稅率更接近官員們在談判期間力求達到的10%。

市場參與者現在將關注關稅對歐元區經濟的影響規模，儘管我們必須等到8月PMI數據（23/08）才能首次真正解讀這一影響。至少到目前為止，經濟活動保持相對良好，上周公布的第二季GDP報告（1.4%）和7月通膨數據（2%）均意外上升。這應該會減輕歐洲央行再次降息的壓力，目前市場預計歐洲央行管理委員會在年底前再次降息的可能性僅為 50%。

GBP

上週英國異常平靜，幾乎沒有任何重大的宏觀經濟或政策消息。英鎊的走勢在很大程度上受美元整體走勢的左右，這導致英鎊兌美元跌至5月中旬以來的最低水平，隨後在周五公佈的糟糕非農就業報告後，英鎊/美元反彈至1.33。圍繞英國脆弱財政前景的擔憂依然突出，但由於近期的波動導致英鎊略微超賣，英鎊或許還有小幅回升的空間。

本週的焦點轉向周四英國央行的聲明。不斷上升的通膨和近乎完全崩潰的就業市場使貨幣政策委員會陷入困境。雖然我們預期多數人會投票支持降息，但如果出現三方意見分歧，我們不會感到意外：大多數人投票支持降息25個基點，少數人投票支持大幅降息，還有一兩人選擇維持利率不變。除了投票模式之外，觀察英國央行是否會維持其「漸進且謹慎」的利率指引也值得關注。我們猜測英國央行會維持其「漸進且謹慎」的利率指引，儘管任何此類變化幾乎肯定會引發英鎊的短暫疲軟。

CNY

人民幣匯率仍相對密切地跟隨美元，這意味著上週人民幣的表現優於大多數其他貨幣。川普的關稅大棒推動美元/人民幣匯率在周末回升至7.20上方，但受美國勞動力市場數據低迷的影響，最終略低於該水準。近期來自中國的消息並不積極，PMI指數徘徊在50左右，7月房屋銷售再次下滑。

目前的焦點仍然是關稅。特朗普政府顯然希望透過對所有被視為轉運的商品徵收40%的關稅來遏制中國商品的轉運（這實際上是將越南協議的關鍵條款之一延伸到其他國家）。然而，目前尚不完全清楚該措施將如何實施。美國政府近期對華言論相當混亂，但市場對達成協議充滿希望。總而言之，儘管面臨挑戰，但似乎仍有繼續談判的意願。

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