USD

與情緒調查相比，美國公佈的硬經濟數據繼續顯示出韌性。上週公佈的美國就業調查是在「解放日」後一周進行的，因此可能還無法顯示出全部損失。然而，經濟依然穩健，就業機會持續適度增加，失業率穩定在略高於 4% 的水平。另一方面，近期但也更加波動的失業救濟申請人數有所上升，儘管仍處於低點。其他數據，例如第一季 GDP（-0.3%），因大量預訂以避免關稅而受到扭曲，因此前景仍然不明朗。

本週，聯準會的溝通將受到密切關注。雖然不會有更新的“點陣圖”，但市場參與者將密切關注鮑威爾關於近期通膨預期上升和情緒下降的評論。如果他的語調偏鷹派，暗示不急於調整政策設置，將被視為是對特朗普總統強烈壓力的反抗，並可能在本週為美元提供支撐。

GBP

雖然市場普遍預期英國央行本週將降息，但英鎊走勢的關鍵將在於央行隨後的溝通。我們預期央行將下調對2025年的通膨和成長預期，委員會可能會表示，美國關稅將對英國經濟成長構成壓力並抑制物價上漲。然而，由於市場目前預計今年剩餘時間內將降息多達90個基點，我們認為英國央行難以滿足這些鴿派預期，貨幣政策委員會（MPC）可能希望保持政策選擇的靈活性。

近來，英鎊的表現遜於大多數主要貨幣，我們認為，如果英國央行暗示市場在對降息的定價方面超前了，這可能成為英鎊表現優異的催化劑。除了相對較少受到美國關稅的影響外，英國經濟還可能受益於工黨政府領導下與歐盟更緊密的聯繫。我們認為，貨幣市場尚未完全消化這些正面因素。

EUR

上週歐元區公佈的第一季GDP數據（+0.4%）和4月通膨數據（2.2%）均意外上行，這在一定程度上混淆了此前關於關稅的通縮效應為歐洲央行進一步大幅降息鋪平道路的說法。市場對終端利率的定價為1.5%，隱含地假設核心通膨將從目前接近3%的水準大幅下降。然而，鑑於歐元區失業率穩定在歷史低位，服務業通膨持續高企，以及德國可能推出大規模財政刺激的前景，這可能難以實現。

除了周三上午公佈的三月份零售銷售數據外，本週剩餘時間歐元區數據看起來將相對平靜。我們仍然認為歐元/美元短期內略微超買，儘管任何回檔都將在很大程度上取決於美國因素，即市場對關稅的看法。

CNY

近幾天亞洲外匯走勢強勁，位居外匯排行榜榜首。與其他亞洲貨幣相比，人民幣的表現實際上並不出色，但美元/人民幣目前或多或少已回到「解放日」之前的水平。市場希望美國和中國能夠達成某種貿易協議，而最近的頭條新聞表明中國正在評估談判的可能性，這增強了人們的樂觀情緒。

看來亞洲部分地區正在出現資金匯回和對沖活動增加的情況，貨幣因此受益。一些貨幣的上漲，尤其是台幣的上漲，引發了央行的干預和市場對台幣可能升值的猜測。鑑於此舉將惡化當地的貿易條件，美方可能會對此持正面態度，因為這將有助於減少與美國的貿易不平衡。通常平靜的亞洲外匯市場出現劇烈波動，這意味著該地區必須是未來幾週最值得關注的市場之一。除了圍繞潛在貿易談判的信號外，中國的數據將越來越多地顯示出關稅混亂的影響，未來幾天將受到密切關注，包括 4 月份的貿易數據（週五）和通膨數據（週六）。