USD

經歷了過去兩天的混亂後，討論三月份的薪資報告似乎微不足道，但值得注意的是，四月二日震盪前進行的最後一份勞動市場調查結果強於預期，沒有顯示出勞動市場受到損害的跡象，穩定的就業增長和適度的工資增幅也得以維持。這份報告促成了美元的反彈，因為在關稅公告後出現了意外的拋售，通常而言，對全球增長加劇的擔憂對避險貨幣美元而言是利多於幣的。

美國聯邦儲備局（FED）主席鮑威爾所傳達的信息表明，關稅的通脹影響將大於他之前的預期，並將使聯邦儲備局更難以降息，在星期五也提振了美元。期貨市場目前認為，美國經濟衰退的擔憂將迫使聯邦公開市場委員會在年內進行五次降息，但鑒於通脹上行風險，我們對此持懷疑的態度。本週的通脹報告或許會顯示出年初關稅公告對經濟的初步影響。

GBP

在特朗普宣布徵收關稅後，英鎊在最初的反應中表現得相當良好，因為英國相對未受到重大的影響（只面臨10%的基本關稅）。然而，英鎊在週後半段急劇下滑，尤其是與其他歐洲貨幣相比，這令人大感意外，因為英國其實在貿易限制中免受了最嚴重的影響。我們認為，這主要與英鎊的高風險地位有關，以及市場已預測相關關稅可能迫使本已脆弱的英國經濟陷入急劇的衰退，同時可能迫使英格蘭銀行在2025年以更激進的速度降息。

也就是說，我們認為英國經濟對美國貨物出口的依存度相對較低、最新需求指標和勞動市場顯示的韌性，以及英格蘭銀行仍然維持的高利率，這些都是對英鎊有利的因素。我們認為上週GBP/EUR匯率的拋售比較過度，也實際上認為英鎊相當有潛力去更好地應對這場風暴，特別是在政府設法與美國達成貿易協定的情況下。

EUR

美國上週對歐盟徵收了20%的關稅。考慮到該地區不穩定的經濟狀態，這可能足以使其陷入經濟衰退。另一方面，德國大規模的財政刺激措施以及其他可能隨之而來的措施，或許足以對抗部分貿易所帶來的收縮影響。當然，這裡的主要問題在於，關稅對增長的影響幾乎是立即顯現的，而財政刺激措施需要時間才能滲透到經濟中，並且可能要到2026年才能真正體現出來。

顯然，無論是在歐盟經濟的演變還是其貨幣的方面， 我們都面臨著巨大的不確定性。市場的初步反應是將歐元視為一種類似安全的避風港貨幣，使其飆升至自十月以來的最強位置——美元的資金流出必須流向某個地方，而歐元是唯一能與美元相比且流動性最強的選擇。截至上週末，儘管EUR/USD匯率目前已重返1.10以上的交易水平，歐元的漲幅還有所減弱。

CNY

特朗普的互惠關稅主要針對亞洲，而中國除了早前已被加徵的 20% 關稅之外，更被額外徵收高達 34% 的懲罰性關稅。 中國並沒有採取較為緩和的應對措施，而是決定以牙還牙，同樣對美國商品加徵 34% 的關稅，並採取其他相應措施。 如此強硬的回應已招致特朗普的抨擊，市場對貿易摩擦升級的擔憂，亦加速了上週尾段風險資產的拋售。

人民幣是自特朗普的“解放日”以來表現最差的貨幣之一，儘管拋售幅度尚未達到失控的程度，中國官方正試圖穩定市場。 近日，中國人民銀行（PBOC）設定的美元兌人民幣中間價有所走高，週一的中間價更是創下去年 12 月初以來的新高。 然而，這些調整的幅度並不算特別大。 目前尚無明顯跡象顯示中央銀行在放棄維持貨幣穩定，但市場將密切關注其阻止人民幣遭到大幅拋售的決心。 除此之外，市場亦將關注中國政府是否會宣布任何額外的經濟刺激措施。 彭博社週一的一篇報導指出，中國官員近日曾討論提前推出刺激措施。 隨著關稅生效日期的臨近（美國為 4 月 9 日，中國為 4 月 10 日），全球兩大經濟體之間的關係將如何發展，成為市場關注的焦點。