USD

幸好本週宏觀經濟數據和政策消息都相對平靜，因為這些消息很可能會被交易員忽略。投資者仍然關注兩個因素: 首先，特朗普政府的貿易政策混亂不堪，相對正統的財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）與納瓦羅和盧特尼克等對形勢的理解越來越令人質疑的人物之間, 爭奪控制權的鬥爭日益明顯。

雖然實體經濟受到的損害暫時不會顯現，但消費者調查已經顯示經濟成長前景急劇惡化，通膨預期出現創紀錄的上升。前景黯淡，主要的希望是進一步的市場波動將說服特朗普聽取貝森特的意見，並讓更多值得懷疑的顧問靠邊站。這可能促使美元溫和反彈。

GBP

英鎊相對於其他歐洲貨幣（尤其是歐元）的表現不佳令我們感到驚訝。英國被徵收了最低10%的基準關稅稅率，其對美國的商品出口僅佔其以服務業為主的貿易部門的一小部分。此外，受服務業、工業和建築業普遍強勁增長的推動，2月份月度GDP數據遠超預期，這應該會減輕政府秋季再次加稅的壓力。

我們認為，英鎊相對於歐元近期的疲軟表現不會持續太久。英國經濟似乎已做好充分準備抵禦關稅風暴，英鎊兌歐元匯率的大幅下跌在很大程度上反映了英鎊的高風險地位，因此白宮恢復理智應該對英鎊有利。強勁的需求、受特朗普關稅影響相對較低以及英格蘭銀行提高利率的大力支持，使我們認為英鎊是西歐主要貨幣中被低估最嚴重的貨幣。

EUR

美國上週對歐盟徵收了20%的關稅。考慮到該地區不穩定的經濟狀態，這可能足以使其陷入經濟衰退。另一方面，德國大規模的財政刺激措施以及其他可能隨之而來的措施，或許足以對抗部分貿易所帶來的收縮影響。當然，這裡的主要問題在於，關稅對增長的影響幾乎是立即顯現的，而財政刺激措施需要時間才能滲透到經濟中，並且可能要到2026年才能真正體現出來。

顯然，無論是在歐盟經濟的演變還是其貨幣的方面， 我們都面臨著巨大的不確定性。市場的初步反應是將歐元視為一種類似安全的避風港貨幣，使其飆升至自十月以來的最強位置——美元的資金流出必須流向某個地方，而歐元是唯一能與美元相比且流動性最強的選擇。截至上週末，儘管EUR/USD匯率目前已重返1.10以上的交易水平，歐元的漲幅還有所減弱。

CNY

上週人民幣的表現遜於大多數其他貨幣，儘管在後半週回升後，人民幣兌美元匯率最終基本持平。關稅熱潮仍在繼續，美國對中國的關稅於週四上升至至少145%，之後由於在週末宣布對部分電子產品實施豁免，關稅才（暫時？）下調。同時，中國於週五宣布將對美國的關稅提高至125%。中國還表示不會進一步提高關稅，並將美國可能提高的額外關稅稱為“笑話”，並繼續敦促美國放棄其關稅戰略。

世界兩大經濟體之間的貿易戰對投資者來說仍然是關鍵，人民幣匯率應繼續受到中美兩國消息的影響。投資者將關注本週的數據，包括第一季GDP數據（週三）。鑑於近期經濟成長可能遭受重大打擊（儘管難以量化），市場也將密切關注中國即將推出更多經濟支持的跡象。