USD

上週，受Fed鷹派態度和一些普遍積極向好的美國數據的提振，美元兌世界主要貨幣回升了一些。一如預期，Fed週三維持利率穩定，同時也大幅下調了未來三年的經濟成長預期。然而，FOMC似乎越來越擔心通膨風險，利率預測的 「點陣圖 」表明，正如他們在 12 月所做的那樣，官員們仍然認為今年只有兩次 25 個基點的降息。

投資人最近最擔心的是特朗普不可預測的關稅聲明將導緻美國經濟陷入衰退。至少到目前為止，數據中還沒有明顯反映這一點，上週勞動力和房地產市場報告意外地有所改善。週一晚些時候我們將收到 3 月的 PMI 初步數據，這可能會在很大程度上緩解市場的衰退焦慮。然而，焦點幾乎完全集中在下周公布的互惠關稅上，這預示著金融市場下一個重大風險。

GBP

正如預期，英國央行上週維持利率不變，儘管在通訊中略顯鷹派。一開始，8-1的投票結果就比預期（7-2）更能引起群眾共鳴，凱瑟琳·曼恩（上次支持降息50個基點）再次加入鷹派。政策制定者警告特朗普總統的關稅帶來的下行風險，儘管他們也上調了第一季GDP預測，並表示今年英國通膨率將高於先前的預期。總而言之，這些溝通與我們在2025年剩餘時間內僅降息兩次25個基點的觀點一致。

隨著工黨將於週三公佈春季聲明，焦點現在迅速從貨幣政策轉向財政政策。由於預算責任辦公室 (OBR) 的英國經濟成長預測將被大幅削減，政府的財政空間似乎嚴重縮減，在上周公布的削減計劃基礎上進一步削減開支的可能性很高。我們預計本週不會有任何進一步加稅的消息，但如果財政大臣里夫斯在秋季為這項策略奠定基礎，市場也不會感到驚訝。

EUR

德國公佈大規模財政刺激措施引發的樂觀情緒推動歐元在本月迄今的G10外匯表現排名領先。然而，在過去幾個交易日中，我們看到歐羅出現溫和回撤。儘管德國的歷史性計畫上週在議會解決了一項關鍵障礙，但這些措施是否會對歐元區經濟成長產生有意義的推動作用仍有待觀察，尤其是考慮到歐元區大多數其他國家效仿的空間有限。

週一上午公佈的 3 月標普PMI指數將是歐羅的關鍵考驗。值得關注的是，德國的消息是否會反映在企業主更強的情緒上，或者美國關稅的直接威脅是否會被視為對經濟活動的拖累。可以想像，如果出現另一個超出市場預期的負面新聞，歐洲央行4月再次降息的可能性就會更大，而掉期市場對降息的預期已接近 70%。

CNY

就外匯而言，上周中國的情況變化不大。美元兌人民幣匯率在下半年因美元走強而小幅回升。中國 2 月公佈的數據相當令人鼓舞，零售額、工業生產和投資等關鍵硬指標均意外上漲。今年迄今為止，零售額年增4%，這給家庭需求將回升帶來一些希望。這對似乎越來越專注於刺激消費的當局來說是一個可喜的跡象。

中國發展論壇帶來了李強總理的一些新評論，他與特朗普的觀點一致，警告“不穩定性和不確定性上升”，並承諾實施“更積極、更有影響力的宏觀政策”。就數據而言，本週沒有太多數據，除了周二的 1 年期MLF利率決定（預計不會有變化）和周四的工業利潤數據。上週，銀行維持關鍵LPR利率不變。在當局發出的信號的指引下，我們認為貨幣政策放鬆即將到來，但也許要等到來自美國的關稅負擔更加明朗時才會出台。